4月整體銷量略好于市場預期。2012年4月，汽車銷售162.44萬輛，環比下降11.65%，同比增長5.19%。其中，乘用車銷售127.60萬輛，環比下降8.85%，同比增長12.46%。商用車銷售34.84萬輛，環比下降20.57%，同比下降14.97%。4月份繼續恢復正增長，而且增長幅度比3月份擴大4個百分點。符合我們的預期，略好于市場預期，說明中國的汽車消費需求依然非常強勁。
乘用車的市場表現仍明顯優于商用車。1-4月，汽車銷售641.75萬輛，同比下降1.33%。其中乘用車銷售504.91萬輛，同比增長3.99%；商用車銷售136.84萬輛，同比下降11.62%。商用車的市場表現仍明顯落后于乘用車。商用車的后市表現仍不明朗。
乘用車中 SUV 市場表現依然強勁。1-4月，轎車銷售345.16萬輛，同比增長1.26%；MPV 銷售16.66萬輛，同比增長2.97%；SUV 銷量59.79萬輛，同比增長21.76%；微客銷售83.30萬輛，同比下降6.80%。其中SUV 的增速最為顯眼，增速高達21.76%。
商用車中客車表現明顯優于貨車。1-4月，客車銷售12.65萬輛，同比增長2.46%；貨車銷售96.32萬輛，同比下降7.71%；半掛牽引車銷售8萬輛，同比下降19.89%；客車非完整車輛銷售2.49萬輛，同比下降4.65%；貨車非完整車輛銷售17.38萬輛，同比下降31.88%。
由于基數原因，未來幾個季度的汽車銷量大致上將呈現逐季向好的局面，我們謹慎看好二季度及下半年汽車股的市場行情。給予汽車行業“同步大勢”的投資評級。系統性機會難以出現。由于政府換屆完成，加上汽車行業經過2011-2012年兩年的調整，預期2013年汽車行業將會有較好的表現。
投資風險:宏觀經濟環境繼續惡化、汽車行業競爭進一步加劇。
1. 四月份汽車行業銷售數據點評
根據中汽協公告，2012 年4 月，汽車銷售形勢總體穩定，汽車銷售162.44 萬輛，環比下降11.65%，同比增長5.19%。其中，乘用車銷售127.60 萬輛，環比下降8.85%，同比增長12.46%。商用車銷售34.84 萬輛，環比下降20.57%，同比下降14.97%。4 月份繼續恢復正增長，而且增長幅度比3 月份擴大4 個百分點。符合我們的預期，略好于市場預期，說明中國的汽車消費需求依然非常強勁。
1-4 月，汽車銷售641.75 萬輛，同比下降1.33%。其中乘用車銷售504.91 萬輛，同比增長3.99%；商用車銷售136.84 萬輛，同比下降11.62%。商用車的市場表現仍明顯落后于乘用車。商用車的后市表現仍不明朗。#P#
1-4 月，汽車銷量排名前十位的生產企業依次為：上汽、東風、一汽、長安、北汽、廣汽、奇瑞、華晨、長城和江淮，分別銷售149.75 萬輛、110.34 萬輛、87.96萬輛、67.29 萬輛、53.07 萬輛、22.72 萬輛、19.01 萬輛、18.54 萬輛、18.05 萬輛和16.98 萬輛。與上年同期相比，前三大集團上汽、東風和一汽以及華晨和長城保持穩定增長，其他企業有所下降。1-4 月，上述十家企業共銷售汽車563.71 萬輛，占汽車銷售總量的87.84%。#P#
1.2. 商用車：
4 月，只有客車銷量保持增長，其它品種有所下降。其中客車銷售3.48 萬輛，環比下降5.69%，同比增長6.72%；貨車銷售24.73 萬輛，環比下降20.30%，同比下降11.14%；半掛牽引車銷售1.58 萬輛，環比下降39.21%，同比下降31.50%；客車非完整車輛銷售0.72 萬輛，環比增長2.11%，同比下降3.77%；貨車非完整車輛銷售4.33 萬輛，環比下降25.83%，同比下降36.56%。
1-4 月，客車銷售12.65 萬輛，同比增長2.46%；貨車銷售96.32 萬輛，同比下降7.71%；半掛牽引車銷售8 萬輛，同比下降19.89%；客車非完整車輛銷售2.49萬輛，同比下降4.65%；貨車非完整車輛銷售17.38 萬輛，同比下降31.88%。
在商用車大類品種中，客車明顯好于貨車，目前仍將有重點關注客車上市公司，這公司未來仍值得持續看好：一是新能源公交車的持續推廣使用；而是校車銷售啟動未來幾年將持續增長；三是隨著汽車保有量的大幅提升，公交客車的發展成為各地方政府城市治理的重要工作；四、隨著人們生活水平的持續提升，旅游業將持續發展， 帶動客車的銷售增長。
1-4 月，商用車銷量排名前十位的企業依次為：北汽福田、東風公司、江淮、一汽、金杯股份、江鈴、重汽、南汽、長城和重慶長安，分別銷售23.23 萬輛、20.98萬輛、10.42 萬輛、9.13 萬輛、7.92 萬輛、6.86 萬輛、5.70 萬輛、4.93 萬輛、4.56萬輛和4.21 萬輛。與上年同期相比，長城和南汽繼續保持穩定增長，其它企業有所下降。1-4 月，上述十家企業共銷售商用車97.94 萬輛，占商用車銷售總量的71.57%。#P#
2. 重點關注企業的銷售情況與投資評級：
2.1. 上汽集團(600104)：
1-4 月，上汽集團(600104)的市場表現仍較為強勁，銷量達1509094 輛，同比增長9.20%，超過整體汽車銷量增速10.53 個百分點。其中上海大眾累計銷量430143 輛，同比增長11.19%，上海通用了累計銷量444777 輛，同比增長8.11%，上汽通用五菱銷量519931 輛，同比增長12.42%。預計全年上汽集團累計銷量增長15-18%，繼續領跑整個行業。
我們預測公司2012-2013 年每股收益為2.23 元、2.68 元，給予公司2012 年10-12倍的市盈率，則公司的合理價位應為22.30-26.76 元，維持“推薦”的投資評級。投資時需注意，目前公司體量較大，公司股價彈性較小。
2.2. 宇通客車(600066)：
1-4，公司累計銷售各類客車13728 輛，同比增長20.02%，而同期行業增速為2.46%，公司超過客車行業增速17.56 個百分點。其中大客6158 輛，同比增長15.84%，中客6001 輛，同比增長14.70%，輕客1569 輛，同比增長76.29%。
2012 年兩大亮點值得關注：一是校車銷售情況，根據公司1-4 月輕客銷售數據看，公司校車銷售情況不錯；二是公司新增產能的投產進度，如果4 季度新產能能夠提前投產，將開始貢獻利潤。#P#
我們預測公司2012-2013 年EPS 為2.16 元、2.80 元，維持公司“推薦”的投資評級，以15-18 倍的合理PE 計算，公司合理估值區間為32.40-38.88 元。由于前期公司受一季度銷售利好數據及校車概念，公司股價處在高位，注意追高風險。
對比公司大型客車、中型客車和輕型客車的數據，其中輕客的數據增幅異常，主要是因為校車銷量大幅增加所致，投資機會仍值得關注。
2.3. 江鈴汽車(000550)：
公司1-4 月累計銷量為73465 輛，同比增長0.24%，同期商用車行業銷量下滑11.62%，公司超過行業11.38 個百分點。其中全順系列銷量為19241 輛，同比下降7.23%；輕卡系列銷量為23706 輛，同比下降14.54%；皮卡和SUV 累計銷量30518輛，同比增長20.02%。考慮到整個商用車行業仍處于低迷狀態，公司表現超過行業，公司經營穩健，仍是輕型商用車的龍頭。
作為公司進軍乘用車領域的重要產品，江鈴馭勝表現不錯，2011 年銷量超過1萬輛。2012 年1-4 月從公司披露的皮卡和SUV 累計銷量同比增長20.02%來看，仍然表現搶眼。另外，公司近期公司擬引入福特的一款SUV 產品U375，值得期待。#P#
我們維持公司2012 年每股收益2.73 元的盈利預測，比2011 年業績增長25.8%。維持“推薦”的投資評級，給予2012 年10-12 倍的合理市盈率，則公司的合理估值區間為27.30-32.76 元。投資風險在于宏觀經濟惡化、產業競爭激烈。
2.4. 江淮汽車(600418)：
1-4 月，公司累計銷售各類整車157587 輛，同比下降18.58%，其中卡車銷量為86026 輛，同比下降10.06%；MPV 銷量為18089 輛，同比下降27.59%，轎車41542輛，同比下降29.25%。整體來看，公司商用車板塊表現較好。受人事調整和乘用車管理體制改革的影響，公司乘用車的市場表現仍亟待改進，預期未來市場表現會業績逐季改善。
我們預測公司2012-2013 年的EPS 分別為0.66 元、0.88 元。我們維持公司“推薦”的投資評級。投資風險在于：公司業績波動較大，投資節奏較難把握。
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3. 二季度及下半年行情判斷：
3.1. 我們維持年初預測：2012 年的汽車銷量增速為10%左右，其中乘用車銷量增速在12%左右，商用車銷量增幅在5%左右。
截止2011 年底，我國千人汽車保有量估計在78 輛左右，低于世界汽車平均千人150 輛的保有量，更低于發達國家千人500 輛-900 輛的保有量。中國汽車消費需求仍處在上升期。
考慮到我國汽車千人保有量進入快速增長階段，交通、能源、環境等問題日益突出，中央政府和各級地方政府已經不能容忍汽車銷量的快速增長。但作為國民經濟的支柱產業，承擔消費需求的大任，需要一定的增長速度。我們認為略超過GDP的10%左右的增長幅度是比較正常的。
如果超過10%的增長速度的話，各地方城市的交通擁堵的問題就會比較突出，超過了地方政府的管理能力，就會紛紛出臺限購、治堵等問題，從而限制汽車銷量的增幅；中國汽車市場目前所處的階段和中國政府擴大內需的大政方針，也將使得汽車銷量的增速不會太低。所以我們認為10%左右的增長幅度是適當的。
考慮到，2011 年是汽車消費的調整年，2012 年汽車銷量有望出現恢復性增長，我們預測2012 年的汽車銷量增速為10%左右，其中乘用車銷量增速在12%左右，商用車銷量增幅在5%左右。
3.2. 2012 年的汽車銷量大致上將呈現逐季向好的局面，我們謹慎看好二季度及下半年汽車股的市場行情。由于政府換屆完成，加上汽車行業經過2011-2012 年兩年的調整，2013 年汽車行業將會有更好的表現。
由于各種宏觀因素有利于汽車消費，加上2011 年汽車銷量基數較低的因素，2012 年2、3 季度汽車銷量有望迎來8-12%的銷量增長幅度。我們判斷，乘用車的銷量增速表現仍將明顯優于商用車。4 季度，由于政府換屆，汽車市場的氣氛預期尚可，加上4 季度是傳統的消費旺季，汽車消費仍值得看多。
