穩(wěn)增長政策與經濟下行壓力之間繼續(xù)處于僵持狀態(tài)。盡管穩(wěn)增長的微刺激政策已經持續(xù)推出超過兩個月,政策托底的力量和經濟下滑的力量仍然處在僵持的狀態(tài)。我們預期5月經濟增速與4月基本持平,但通脹和貿易增速會小幅上升。我們預測5月工業(yè)增加值同比增長8.8%,略高于4月的8.7%。 穩(wěn)增長政策與經濟下行壓力之間繼續(xù)處于僵持狀態(tài)。盡管穩(wěn)增長的微刺激政策已經持續(xù)推出超過兩個月,政策托底的力量和經濟下滑的力量仍然處在僵持的狀態(tài)。
目前,地產行業(yè)壓力沉重,銷量已連續(xù)數(shù)月同比負增長。新開工增速則滑落至十年新低。同時,偏緊的貨幣政策則令投資到位資金情況相當疲弱,進而持續(xù)拉低投資增速。在這樣的背景下,針對基建投資的定向寬松政策還難以讓經濟狀況明顯改善。不過,我們也不應懷疑決策者穩(wěn)定經濟增長的決心和能力。政策的托底作用會防止經濟增長進一步大幅下滑。因此,即將發(fā)布的5月宏觀經濟數(shù)據(jù)估計會與4月沒有太大差別,既沒有明顯的改善,但也不會明顯惡化。
在僵局中,政策和經濟面有積極變化。
貨幣政策和財政政策會進一步放松。3月和4月,固定資產投資到位資金增速大幅下滑,大幅低于同期投資增速。這表明資金瓶頸已成為穩(wěn)定投資的最大障礙。這背后反映的是偏緊貨幣政策與穩(wěn)增長的宏觀目標之間的矛盾。這一點已經為高層領導所注意。李總理上周在內蒙赤峰講話時專門說到“金融支持實體經濟發(fā)展,是當前影響宏觀經濟運行的突出矛盾之一”,并要求貨幣政策“穩(wěn)中求進”,“適時適度預調微調”。在總理做了此番表態(tài)之后,相信貨幣政策還會進一步放松。這周,財政部也要求加快下達年初預算,加快資金支付進度,體現(xiàn)出積極財政的味道。
光大證券
出口形勢應該會改善。5月匯豐PMI 超預期回升。按照過去一段時間的經驗,由于匯豐PMI 的采樣對象主要為中小企業(yè),所以它對政策刺激敏感度相對較低,在政策推動的經濟復蘇中變化相對滯后。而這次匯豐PMI 先于其他宏觀變量回升,更可能反映的是出口形勢的改善。再加上去年貿易數(shù)據(jù)失真帶來的基數(shù)效應在5月會逐步消失,我們相信5月出口數(shù)字會進一步改善。
地產行業(yè)狀況將會改善。地產銷售的疲弱已經促使部分地方政府開始放松限購政策。人民銀行也已經專門開會,要求商業(yè)銀行加大按揭貸款的發(fā)放力度。部分城市的房價“限降令”也傳遞出了一些地產行業(yè)托底的意味。同時,我們還需注意,過去幾個月地產同比銷售的疲弱很大程度上來自去年的高基數(shù)。
進入5月,高基數(shù)效應已經逐步過去。而根據(jù)我們對30個大中城市地產周度數(shù)據(jù)的跟蹤,二三線城市的地產銷量已經回到歷史同期的高位,只有一線城市銷售仍然疲弱。這意味著在未來幾個月,地產銷售同比增速將會從目前的地位顯著回升。
我們預期5月經濟增速與4月基本持平,但通脹和貿易增速會小幅上升。我們預測5月工業(yè)增加值同比增長8.8%,略高于4月的8.7%。由于豬肉價格在過去幾周大幅上揚,5月CPI 預計將會從4月的1.8%上升至2.3%。5月PPI 同比也會繼續(xù)維持升勢,從上月的-2.0%上升至-1.4%。而進出口同比增速則會從上月接近零的增速上升至5%以上。
本月我們維持全年宏觀預測數(shù)字不變,不做調整。考慮到經濟已經下滑到政策底線附近,而決策者又表現(xiàn)出了穩(wěn)增長的明確決心,我們相信政策會相機調整,以完成今年“7.5%左右”的增長目標。因此,我們繼續(xù)維持今年全年GDP 增長7.5%的預測不變。其他主要年度宏觀經濟預測數(shù)字也都不做調整。