事件:
發(fā)布2013年半年報:公司2013年上半年營業(yè)收入為309.21億元,較上年同期增長14.27%;歸屬于母公司所有者的凈利潤為20.85億元,較上年同期增長9.89%;基本每股收益為1.04元,較上年同期增長9.47%。
點評:
重卡持續(xù)復(fù)蘇,公司產(chǎn)品銷量和收入增速大幅好轉(zhuǎn)。上半年,商用車尤其重卡需求復(fù)蘇趨勢明顯,一季度重卡銷量同比下降17%,而上半年實現(xiàn)同比增長8.4%,復(fù)蘇趨勢明顯。受益于重卡行業(yè)的回暖,公司重卡發(fā)動機共銷售15.51萬輛,同比增長22.7%,表現(xiàn)好于行業(yè)增速,尤其在14噸以上重卡市場配套占有率達到38.5%,繼續(xù)保持絕對優(yōu)勢。控股子公司陜西法士特共銷售變速器31.04萬輛,同比上升23.1%。控股子公司陜西重汽共銷售重卡4.7萬輛,同比上升0.5%。受益于關(guān)鍵零部件(重卡用發(fā)動機和變速箱)銷量的快速增長,公司上半年營業(yè)收入同比實現(xiàn)14.27%的增長,較上年同期(-26.12%)大幅好轉(zhuǎn)。
毛利率小幅提升,三項費率上升。上半年,由于產(chǎn)品需求增長明顯,公司整體毛利率較上年同期提升1.14個百分點,至20.31%。與此同時,三項費用率均有不同程度上升,導(dǎo)致營業(yè)利潤增幅低于收入增幅。
業(yè)績增長由負轉(zhuǎn)正,下半年有望更好。上半年,歸屬于母公司所有者的凈利潤為20.85億元,同比增長9.89%,明顯好于上年同期(-45.82%)。
業(yè)績大幅提升主要來自:行業(yè)需求轉(zhuǎn)暖,產(chǎn)品銷售規(guī)模增加。目前,基建投資保持快速增長,國家計劃加快西部基建投資,有望帶動重卡和工程機械需求增長加快,因此,預(yù)計下半年重卡復(fù)蘇態(tài)勢將持續(xù),再加上去年下半年基數(shù)較低,我們預(yù)計全年重卡銷量增速在12%左右,好于上半年,公司憑借市場地位的優(yōu)勢,下半年業(yè)績表現(xiàn)有望好于上半年。
成功助推凱傲上市,有利于提升業(yè)績。上半年,公司成功助推凱傲上市,并增持股權(quán)至30%,通過開展深入合作,有助于公司提升液壓件和叉車業(yè)務(wù)領(lǐng)域的技術(shù)水平,并有助于提升公司在國際上的品牌影響力,進而有利于公司未來業(yè)績的增長。
盈利預(yù)測與投資建議。受益于重卡行業(yè)需求的回暖,公司上半年業(yè)績觸底回升,未來重卡復(fù)蘇趨勢持續(xù),憑借公司領(lǐng)先的市場地位,以及通過并購提升產(chǎn)品競爭力和影響力,未來業(yè)績有望持續(xù)增長。我們預(yù)計公司2013、14、15年EPS分別為:1.70元、2.02元和2.40元,按當(dāng)前價格(8月30日收盤價19.17元)算,2013、14、15年P(guān)E分別為11、9和8,估值較低,暫給予“增持”評級。
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