穩(wěn)增長(zhǎng)政策與經(jīng)濟(jì)下行壓力之間繼續(xù)處于僵持狀態(tài)。盡管穩(wěn)增長(zhǎng)的微刺激政策已經(jīng)持續(xù)推出超過(guò)兩個(gè)月,政策托底的力量和經(jīng)濟(jì)下滑的力量仍然處在僵持的狀態(tài)。我們預(yù)期5月經(jīng)濟(jì)增速與4月基本持平,但通脹和貿(mào)易增速會(huì)小幅上升。我們預(yù)測(cè)5月工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)8.8%,略高于4月的8.7%。 穩(wěn)增長(zhǎng)政策與經(jīng)濟(jì)下行壓力之間繼續(xù)處于僵持狀態(tài)。盡管穩(wěn)增長(zhǎng)的微刺激政策已經(jīng)持續(xù)推出超過(guò)兩個(gè)月,政策托底的力量和經(jīng)濟(jì)下滑的力量仍然處在僵持的狀態(tài)。
目前,地產(chǎn)行業(yè)壓力沉重,銷(xiāo)量已連續(xù)數(shù)月同比負(fù)增長(zhǎng)。新開(kāi)工增速則滑落至十年新低。同時(shí),偏緊的貨幣政策則令投資到位資金情況相當(dāng)疲弱,進(jìn)而持續(xù)拉低投資增速。在這樣的背景下,針對(duì)基建投資的定向?qū)捤烧哌�難以讓經(jīng)濟(jì)狀況明顯改善。不過(guò),我們也不應(yīng)懷疑決策者穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的決心和能力。政策的托底作用會(huì)防止經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)進(jìn)一步大幅下滑。因此,即將發(fā)布的5月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)估計(jì)會(huì)與4月沒(méi)有太大差別,既沒(méi)有明顯的改善,但也不會(huì)明顯惡化。
在僵局中,政策和經(jīng)濟(jì)面有積極變化。
貨幣政策和財(cái)政政策會(huì)進(jìn)一步放松。3月和4月,固定資產(chǎn)投資到位資金增速大幅下滑,大幅低于同期投資增速。這表明資金瓶頸已成為穩(wěn)定投資的最大障礙。這背后反映的是偏緊貨幣政策與穩(wěn)增長(zhǎng)的宏觀目標(biāo)之間的矛盾。這一點(diǎn)已經(jīng)為高層領(lǐng)導(dǎo)所注意。李總理上周在內(nèi)蒙赤峰講話時(shí)專(zhuān)門(mén)說(shuō)到“金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展,是當(dāng)前影響宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的突出矛盾之一”,并要求貨幣政策“穩(wěn)中求進(jìn)”,“適時(shí)適度預(yù)調(diào)微調(diào)”。在總理做了此番表態(tài)之后,相信貨幣政策還會(huì)進(jìn)一步放松。這周,財(cái)政部也要求加快下達(dá)年初預(yù)算,加快資金支付進(jìn)度,體現(xiàn)出積極財(cái)政的味道。
光大證券
出口形勢(shì)應(yīng)該會(huì)改善。5月匯豐PMI 超預(yù)期回升。按照過(guò)去一段時(shí)間的經(jīng)驗(yàn),由于匯豐PMI 的采樣對(duì)象主要為中小企業(yè),所以它對(duì)政策刺激敏感度相對(duì)較低,在政策推動(dòng)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中變化相對(duì)滯后。而這次匯豐PMI 先于其他宏觀變量回升,更可能反映的是出口形勢(shì)的改善。再加上去年貿(mào)易數(shù)據(jù)失真帶來(lái)的基數(shù)效應(yīng)在5月會(huì)逐步消失,我們相信5月出口數(shù)字會(huì)進(jìn)一步改善。
地產(chǎn)行業(yè)狀況將會(huì)改善。地產(chǎn)銷(xiāo)售的疲弱已經(jīng)促使部分地方政府開(kāi)始放松限購(gòu)政策。人民銀行也已經(jīng)專(zhuān)門(mén)開(kāi)會(huì),要求商業(yè)銀行加大按揭貸款的發(fā)放力度。部分城市的房?jī)r(jià)“限降令”也傳遞出了一些地產(chǎn)行業(yè)托底的意味。同時(shí),我們還需注意,過(guò)去幾個(gè)月地產(chǎn)同比銷(xiāo)售的疲弱很大程度上來(lái)自去年的高基數(shù)。
進(jìn)入5月,高基數(shù)效應(yīng)已經(jīng)逐步過(guò)去。而根據(jù)我們對(duì)30個(gè)大中城市地產(chǎn)周度數(shù)據(jù)的跟蹤,二三線城市的地產(chǎn)銷(xiāo)量已經(jīng)回到歷史同期的高位,只有一線城市銷(xiāo)售仍然疲弱。這意味著在未來(lái)幾個(gè)月,地產(chǎn)銷(xiāo)售同比增速將會(huì)從目前的地位顯著回升。
我們預(yù)期5月經(jīng)濟(jì)增速與4月基本持平,但通脹和貿(mào)易增速會(huì)小幅上升。我們預(yù)測(cè)5月工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)8.8%,略高于4月的8.7%。由于豬肉價(jià)格在過(guò)去幾周大幅上揚(yáng),5月CPI 預(yù)計(jì)將會(huì)從4月的1.8%上升至2.3%。5月PPI 同比也會(huì)繼續(xù)維持升勢(shì),從上月的-2.0%上升至-1.4%。而進(jìn)出口同比增速則會(huì)從上月接近零的增速上升至5%以上。
本月我們維持全年宏觀預(yù)測(cè)數(shù)字不變,不做調(diào)整�？紤]到經(jīng)濟(jì)已經(jīng)下滑到政策底線附近,而決策者又表現(xiàn)出了穩(wěn)增長(zhǎng)的明確決心,我們相信政策會(huì)相機(jī)調(diào)整,以完成今年“7.5%左右”的增長(zhǎng)目標(biāo)。因此,我們繼續(xù)維持今年全年GDP 增長(zhǎng)7.5%的預(yù)測(cè)不變。其他主要年度宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)數(shù)字也都不做調(diào)整。